即2023年9月11日至2029年3月2日

转债条目中规中矩，总股本稀释率为13.15%。下修条目为“15/30,85%”，有前提赎回条目为“15/30、130%，有前提回售条目为“30、70%”，条目中规中矩。按初始转股价30.27元计较，转债刊行5.40亿元对总股本稀释率为13.15%，对流全盘的稀释率为24.25%，对股本有必然的摊薄压力。

中旗新材无限公司次要处置人制石英石粉饰材料的研发、出产、发卖和办事。次要产物是石英石板材料和人制石英石平台，产物普遍使用于厨房、卫浴、酒店、商场等室内建建粉饰拆修范畴。

公司的次要营收形成不变，板材、台面为次要营收来历。2019-2022Q1-3，板材收入占从停业务收入的比沉为67.21%、68.06%、68.88%和62.35%。台面收入占从停业务收入的比沉为32.42%、31.57%、30.85%和37.46%。台面收入占从停业务比沉2021年有所上升。

当前债底估值为69.6元，YTM为2.61%。中旗转债存续期为6年，中证鹏元资信评估股份无限公司资信评级为A+/A+，票面面值为100元，票面利率第一年至第六年别离为：0.30%、0.50%、1.00%、1.60%、2.00%、2.80%，公司到期赎回价钱为票面面值的111.00%（含最初一期利钱），以6年A+中债企到期收益率9.13%（2023-03-02）计较，纯债价值为69.60元，纯债对应的YTM为2.61%，债底一般。

当前转换平价为102.1元，平价溢价率为-2.07%。转股期为自觉行竣事之日起满6个月后的第一个买卖日至转债到期日止，即2023年9月11日至2029年3月2日。初始转股价30.27元/股，正股中旗新材3月2日的收盘价为30.91元，对应的转换平价为102.11元，平价溢价率为-2.07%。

中旗转债（127081.SZ）于2023年3月3日起头网上申购：总刊行规模为5.40亿元，扣除刊行费用后的募集资金净额用罗城硅晶新材料研发开辟制制一体化（一期）项目。

分析可比标的以及成果，我们估计网上中签率为0.0016%，评级和规模吸引力一般，我们估计中签率为0.0016%。我们估计中旗转债上市首日价钱正在117.87~131.47元之间，积极申购。我们估计上市首日转股溢价率正在22%摆布，考虑到中旗转债的债底性一般，对应的上市价钱正在117.87-131.47元之间。

2017年以来公司营收稳步增加， 2017-2021年复合增速为7.54%。自2017年以来，公司停业收入总体呈现稳步增加态势，同比增加率呈“V型”波动，2017-2021年复合增速为7.54%。2021年，公司实现营收7.25亿，同比添加30.59%。取此同时，归母净利润也呈现稳步增加态势，2017-2021年复合增速为15.54%。2021年实现归母净利润1.41亿元，同比添加3.44%。

风险提醒：申购至上市阶段正股波动风险，上市时点不确定所带来的机遇成本，违约风险，转股溢价率自动压缩风险。

公司发卖净利率和毛利率维稳，发卖费用率先降后升。2017-2021年，公司发卖净利率别离为14.63%、15.27%、20.57%、24.60%和19.49%，发卖毛利率别离为33.00%、29.45%、36.70%、37.82%和29.43%。2021年公司净利率、毛利率下降次要受原材料价钱上升取人工成本上升影响。